HSBC: Giá vàng sẽ tăng do rủi ro tài khóa, lo ngại đình lạm

Đó là nhận định của ông Rodolphe Bohn, chiến lược gia FX và hàng hóa tại HSBC, theo Kitco.

Trong giai đoạn né tránh rủi ro này, giá dầu tăng mạnh, USD mạnh lên như tài sản trú ẩn an toàn được ưa chuộng, lợi suất trái phiếu tăng trong khi chứng khoán giảm. Vàng đã không đóng vai trò như công cụ phòng hộ địa chính trị đơn thuần khi giới đầu tư bán vàng để tăng thanh khoản trong khi USD hấp thụ phần lớn nhu cầu trú ẩn an toàn.

Tuy nhiên, lệnh ngừng bắn gần đây cho thấy vàng có thể phục hồi nhanh khi thị trường ổn định.

Mối quan hệ giữa vàng và giá dầu mang tính "động" và có thể biến đổi tùy thuộc vào bản chất của cú sốc. Khi xung đột nổ ra, mối quan hệ vàng-dầu nhanh chóng trung hòa khi 2 mặt hàng di chuyển theo 2 hướng ngược nhau. Khi USD mạnh lên, cả giá dầu và vàng đều chịu áp lực, nhưng cú sốc nguồn cung dầu Trung Đông đã đẩy tăng giá dầu ngay cả khi đà tăng của USD gây áp lực lên giá vàng. Trong môi trường thị trường hiện tại, giá dầu tăng mạnh không nhất thiết kích hoạt động lực tương tự đối với giá vàng.

Chính sách tiền tệ vẫn là yếu tố then chốt đối với hướng đi tương lai của kim loại quý, và dù HSBC không kỳ vọng vàng được thúc đẩy bởi việc hạ lãi suất, song lạm phát dai dẳng và rủi ro tăng trưởng gia tăng vẫn sẽ hỗ trợ vàng.

Lợi suất thực ở mức cao có thể là lực cản đối với vàng vì kim loại quý này không mang lại lợi suất. Lợi suất kỳ hạn dài trở nên quan trọng hơn kể từ khi xung đột bắt đầu, khi chúng tăng cùng với USD mạnh hơn, chứng khoán yếu hơn và giá dầu cao hơn. Dù HSBC vẫn kỳ vọng lãi suất chính sách của Fed không thay đổi trong suốt năm 2026 và 2027 - yếu tố có thể hạn chế đà tăng của vàng, song rủi ro đình lạm sẽ tiếp tục hỗ trợ nhu cầu vàng.

HSBC cũng cho rằng các động lực tài khóa kéo dài và nhu cầu từ ngân hàng trung ương sẽ hỗ trợ giá vàng trong dài hạn.

Thâm hụt và mức nợ gia tăng tại Mỹ cùng nhiều quốc gia khác đang thúc đẩy nhu cầu đối với tài sản cứng, nhất là khi nhà đầu tư lo ngại về sự ổn định tài chính và dư địa chính sách. IMF ước tính nợ công của Mỹ năm 2025 gần 100% GDP và chi tiêu quốc phòng tăng cao trên toàn cầu đang làm gia tăng gánh nặng nợ. Những diễn biến này không thể đảo chiều trong trung hạn, qua đó hỗ trợ giá vàng trong dài hạn.

Nhu cầu vàng của các ngân hàng trung ương đã hạ nhiệt so với mức đỉnh giai đoạn 2022-2024, và một số ngân hàng trung ương đã bán vàng để duy trì dự trữ ngoại hối trong bối cảnh hóa đơn nhập khẩu năng lượng và chi tiêu quốc phòng lên cao. Dù vậy, nhu cầu từ các ngân hàng trung ương sẽ cải thiện vào cuối năm khi chính sách đa dạng hóa dài hạn được tái khẳng định.

Bên cạnh nhu cầu đầu tư, chiến lược gia Rodolphe Bohn cũng cho biết, giá vàng ở mức cao đang tái định hình cung-cầu vật chất với nhu cầu vàng trang sức chịu ảnh hưởng đặc biệt.

Nhu cầu vàng xu vẫn yếu, trong khi nhu cầu vàng miếng cỡ lớn của các tổ chức vẫn ổn định, được hỗ trợ bởi những thay đổi pháp lý ở những thị trường như Ấn Độ và Trung Quốc. Về phía cung, sản lượng khai thác của các mỏ dự kiến tăng nhẹ trong năm 2026-2027, và hoạt động tái chế sẽ tăng khi giá cao đẩy tăng lượng "phế liệu" quay lại thị trường.

Những thay đổi này giúp tăng lượng vàng sẵn có đối với nhà đầu tư. Nếu nhu cầu đầu tư vẫn yếu trong một thời gian dài, nguồn cung bổ sung có thể kiềm chế đà tăng giá. Tuy nhiên, nhu cầu của giới đầu tư nhỏ lẻ ngày càng quan trọng hơn đối với giá vàng.

Xu hướng ngắn hạn của vàng phụ thuộc vào tình trạng hạ nhiệt rộng hơn tại Trung Đông - một lệnh ngừng bắn tiếp tục được duy trì hoặc tiến triển thành việc chấm dứt hoàn toàn xung đột trong khu vực, việc mở lại hoàn toàn eo biển Hormuz và giá dầu ổn định ở mức thấp hơn. Những điều kiện như vậy sẽ giúp kéo giảm căng thẳng tài chính, xoa dịu lo ngại lạm phát và hỗ trợ lợi suất trái phiếu.

HSBC vẫn duy trì quan điểm tích cực đối với vàng trong trung và dài hạn.